行为：1）机构公布2025 年末至2027 年末企业经营业绩表分析预测通告模板，估计2025-202六年是于开卖机构集团集团股东的纯的利润润对应为28、38、58 万亿美元；2）机构相关山东省亿华化工的开发设计现有机构暨海则滩媒矿品牌50 万亿美元银团分期信用评估审批权采用的通告模板，机构相关山东省亿华化工的开发设计现有机构得到 总整体规模不可超过50 万亿美元银团分期；3）出版持股订购净资产应急演练方案通告模板，以1.29 元/股的房价出版新股，订购机构天悦煤业51.0095%控股权；4）煤下铝品牌开矿场权抓取进行通告模板，正面稳步推进岩土工程勘察探勘、储量备案通过及抓取开矿场权做工作，达生完孩子后估计可以提供产能分析690 千吨/年。

推动获取煤下铝采矿权，资产实现新价值：公司所属森达源煤矿等8 座矿井是第一批获取煤下铝土矿采矿权的矿井，预估铝土矿资源量共计1.16 亿吨，按照采出比60%计算，可采出量约6,958 万吨，预计总产能为690 万吨/年。公司正在积极推进地质勘探、储量备案及获取采矿权工作。按照现有产能，煤下铝生产成本约300 元/吨、销售价格约450 元/吨计算，预计每年可增加公司营业收入总额逾27 亿元、净利润约4.6 亿元。

海则滩煤矿项目50 亿元银团贷款授信获批，彰显信用修复：海则滩煤矿井主要为优质化工用煤及动力煤，资源储量11.45 亿吨。预计2026 年产煤300 万吨；2027 年达产，预计产煤1,000 万吨。海则滩煤矿投产并充分释放产能后，按2023 年市场平均煤价初步测算，年新增营业收入约90 亿元、新增净利润约44亿元。本次授信审批通过，有利于加快海则滩煤矿项目建设进度，加速海则滩煤矿投产；也体现了公司信用和融资功能实质修复，有效优化了公司融资结构。

推动优质焦煤公司收购，增厚业绩协同发展：公司将以1.29 元/股的价格发行新股，比2024 年7 月24 日收盘价溢价17.27%，来购买公司天悦煤业51.0095%股权，交易价格暂定不超过35,000.00 万元。本次交易完成后，上市公司优质焦煤资源储量可增加2,836.96 万吨，焦煤产能产量可增加60 万吨/年，假定本次交易按暂定价格（不超过35,000.00 万元）成交，上市公司2023 年度每股收益预计将从0.1020 元提升至0.1038 元，提升1.76%；ROE 将从5.0124%提升至5.1393%，提升0.1269pct，业绩上升明显。

看好在建项目投产进度，预期未来三年高增长：基于公司现有产能和对于海则滩煤矿建设投产的良好预期，公司预计2025-2027 年归属于上市公司股东的净利润分别为28、38、58 亿元，同比分别为23.58%、35.71%、52.63%，预计2025-2027 年经营性净现金流量分别为73、85、122 亿元，同比3.92%、16.44%、43.53%。高利润增长率和现金流增长率将大幅提高公司抗风险能力、现金分红能力，推动公司投资价值上行。

盈利预测与估值

让我们平均新公司2024-2026 年保持归母纯收益润24.93/28.76/34.12 亿，比上涨10.05%/15.34%/18.63%；EPS 为0.11/0.13/0.15 元，应对PE 为9.98/8.65/7.29 倍，长期保持“持股”评估。

风险提示

大体上生活失速回落；煤价下挫超预测效果；原煤产销量不如预测效果；煤下铝有关的该项目进展情况不如预测效果；金融资产回收进展情况不如预测效果。

       

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