投资要点

事件：公司发布2024 年半年度报告。2024H1，公司实现营业总收入145.12亿元，同比+3.8%；归母净利润11.89亿元，同比+17.45%；扣非归母净利润11.12亿元，同比+10.66%；单季度来看，Q2公司实现营业收入71.91亿元，同比+4%，环比-1.8%；归母净利润7.23 亿元，同比+21.7%，环比+54.9%；扣非归母净利润6.41 亿元，同比+9.7%，环比+36.3%。

煤炭业务：Q2产销环比上升。2024H1，公司实现原煤产量、销量为598.20/592.23万吨，同比-1.11%/-2.68%，其中洗精煤销量143.89万吨，同比-8.68%。商品煤吨煤售价807.68元/吨，同比-12.1%，吨煤成本369.62元/吨，同比-3%。分季度来看，Q2公司原煤产量/销量为359/355 万吨，同比-2.2%/-3.3%，环比+49.7%/+49.4%，其中洗精煤销量82 万吨，同比-17.9%，环比+32.9%。商品煤吨煤售价734元/吨，同比-8.1%，环比-20.1%；吨煤成本350元/吨，同比-5.1%，环比-12.5%。

电力业务：量价齐升，成本下降显著。2024H1，公司完成发电量193.7 亿度，同比+13.4%；实现售电量183.6 亿度，同比+13.6%，度电价格0.48 元/千瓦时，同比+0.67%。受益于长协煤兑现提升&动力煤价格回落，公司度电成本0.405 元/千瓦时，同比-8.87%。上半年，公司电力业务毛利为13.6 亿元，同比增加167.6%。

分第二季度方面看，平台Q2 发电能显示93.67 亿度，去年同期+12.7%，相比以往环比增长-6.3%；实现了售电能显示88.87 亿度，去年同期+12.9%，相比以往环比增长-6.2%。

抓实煤炭能源主营销售，深入推进煤电的布置。工厂于2024 年8 月正式发布《发售股分消费房产措施》，拟以发售价1.29 元/股，消费对价不超出3.5 亿美金消费天悦煤业房产。天悦煤业生产量为60 亿立方米/年，保证储量389 亿立方米，主产高品味焦煤，包括市場急缺煤种，使用提交后预估常年可添加净盈成本 1.6 亿美金上面的。一起，海则滩矿山当做工厂推进改革构建煤电一梯化个人目标的关键内容，将于2026Q2 构建第一次个办公面开工，曾经产煤300 亿立方米。2027 年开工后，曾经产煤电动车续航1000 亿立方米，按2023 年市場均匀煤价阶段推算出，可变更净盈成本 约44 亿美金，融资收益率达50%上面的。内容开工后，工厂煤电销售已成定局深入推进，业绩报告或将构建大幅度加快。

盈利预测：根据公司半年度经营情况，我们预计公司2024-2026 归母净利润分别为23.9/27.8/36.2 亿元，EPS 分别为0.11/0.12/0.16 元，PE 分别为10.31/8.88/6.82 倍，维持“买入”评级。

风险提示：国内经济复苏力度不及预期；煤炭价格超预期下行；基建固定资产投资资金使用不及预期。

     

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