事件描述

企业发布新闻2024 年三年度统计：2024 年1-9 月，企业体现开门总利润223.76亿人民币，比影响+1.80%；体现归母净收入润14.64 亿人民币，比影响-9.85%；扣非后归母净收入润13.96 亿人民币，比影响-13.67%；销售行动带来的流动资金联通流量净额48.11 亿人民币，比影响-1.98%；大致每一股利润0.0660 元/股，比影响-9.71%；加权分別法分別资金利润率是3.12%，比削减0.5 个点。

事件点评

煤炭产销回补，但吨煤售价降低。公司Q3 煤炭产销量恢复，回补了上半年山西安监影响欠量，公司Q3 原煤产销量分别394.38 万吨和400.58 万吨，分别同比变化12.97%和14.16%；1-9 月累计实现原煤产量992.58 万吨，同比+4.04%；销量992.81 万吨，同比+3.48%。但煤价受黑色系需求不振影响下滑，Q1-3 折合吨煤售价716.74 元/吨，同比-17.64%；吨煤成本350.08 元/吨，同比-7.43%；吨煤毛利366.66 元/吨，同比-25.49%。煤炭业务收入71.16亿元，同比-14.44%；煤炭业务成本34.76 亿元，同比-4.21%；煤炭业务毛利率51.16%，同比减少5.39 个百分点。

量增成本下降，电力板块毛利率提升，与煤炭板块形成互补。公司1-9月实现发电量314.89 亿千瓦时，同比+11.27%；上网电量298.53 亿千瓦时，同比+11.35%；平均综合售电电价0.4658 元/千瓦时，同比-0.1%；受长协煤占比提高影响，燃料成本下降，报告期内平均度电成本0.3955 元/千瓦时，同比-6.45%；电力业务收入139.06 亿元，同比+11.24%；成本118.06 亿元，同比+4.17%；毛利210 亿元。整体销售毛利率15.1%，同比增加5.76 个百分点。1-9 月，公司煤炭业务毛利减少10.81 亿元，但电力业务增加9.32 亿元，电力对煤炭板块形成一定的互补作用。

产能扩张、资源获取与转型项目继续稳步推进。海则滩煤矿计划2026年6 月首采工作面投产，预计当年产煤300 万吨；2027 年一季度进行联合试运转，实现当年投产即达产。公司所属孙义煤矿、金泰源煤矿和孟子峪煤矿优质焦煤资源扩增项目已启动出让程序；同时，所属煤矿被列为第一批获取煤下铝采矿权矿井。储能转型项目方面，公司致力于成为储能行业全产业链发展领先和龙头标杆企业。汇宏矿业一期3,000 吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线优化、德泰储能装备公司一期300MW/年全钒液流电池储能装备制造产线设计及布局、设计容量为2.205MWp+1.5MW/6MWh 的南山煤业光储一体化示范项目等稳步推进。

投资建议

要想到到平台确立海则滩煤最新动态及2026 年产能量指标，且用电销售销售业务毛收入率升级，不断平台2024-2026 年EPS 区分为0.09\0.11\0.14 元，分属平台11 月5 日期货收盘价1.54 元，2024-2026 年PE 区分为16.9\14.0\11.0 倍。平台坚持不懈“煤电为基、微电网为翼”的进展发展打算，焦煤销售销售业务高毛收入率延续性，用电模块收益增强，内在化与本质个人成长一起加快推进，且平台要重视法人股东有效收获，积极进取推进回购打算，坚持分享“加持-A”加盟评分。

风险提示

大体上经济条件增长不如预测危险因素性；焦炭定价超预测向下危险因素性业新政策变更导至影视资源测序各类海则滩选煤厂投运不如预测危险因素性；平安生產危险因素性；电力工程定价危险因素性；展览美原油定价下降导至的石化公司商业贸易危险因素性等。