事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报。2023 年全年实现营业收入301.2 亿元，同比-15.3%；实现归母净利润22.7 亿元，同比+18.7%。2024 年一季度实现营业收入73.2 亿元，同比+3.6%；实现归母净利润4.7 亿元，同比+11.4%。

焦煤市场中的价回落，装修工厂原煤销售23 年净利、收入降低，24 年力争恢愎成长。2一年上一段时间古交两幢60 万吨左右级煤业业率先投产，装修工厂23 年年度度原煤产量1299 万吨左右级，较22 年同一时间+18%。23 年上一段时间焦煤的价更快的回落。尽管说下一段时间在煤业业平安安全事故危害下的价持续上升，但年度度单价较22 年仍回落约18%，装修工厂原煤销售净利及收入降低。

1Q24 焦煤售价涨幅变更注册，但环比扩大率-12%，集团二季度、半年度中国煤碳工作总营业额及毛销售收入仍环比扩大率下跌。24 年不断焦煤需求保护趋紧运作，集团全年度中国煤碳工作毛销售收入即将康复扩大。b

电价高位维持、煤价下跌，电力业务盈利能力增长。23 年，公司新增20 万千瓦装机，完成上网电量354 亿千瓦时，同比+4.10%；平均上网电价0.4748 元/千瓦时，同比+1.2%。23 年动力煤市场价格明显回落，全年均价较22 年同比下跌24%。电量、电价增长与煤价下跌共振，公司电力业务23 年毛利率10.68%，较22 年增加17.55pct，推动公司业绩增长。1Q24 公司完成上网电量95 亿千瓦时，同比+14.23%；平均上网电价0.4714 元/千瓦时，继续维持高位。

海则滩产品平稳持续助推、微电网产品年底建成动工。司隶属河南亿华海则滩露天煤矿产品建设规划平稳持续助推，估计2026 年应有出煤状态，2027 年达引产后将力度度不断提升司煤炭能源服务企业规模和能能力素质。微电网多方面，上中上中游3000 吨/年高纯五防氧化二钒选冶生孩子线及上中游300MW 全钒液流电池充电微电网机 制造厂军事基地均估计24 年底建成动工。

2017 年以来首次分红，合计派发现金红利1.22 亿元。公司公布23 年利润分配方案称，将每股派发现金红利0.055 元人民币，合计拟派发现金红利1.22 亿元人民币。

24 本年到现在焦煤市厂上价位升幅不低于各位此之前推测效果，各位下降了年度焦煤市厂上价位推测效果，调准司24-26 年归母净收入率润推测至27.71/30.27/32.85 亿美元（原24-25 年推测为28.23/31.92 亿美元），24-26 年每1股净金融资产2.21/2.34/2.49 元。可以参考可比司，各位达到司2024 年0.9 倍PB 相对评估的价值，表示指标价1.99 元，达到“定增”评分。

风险提示

焦煤贸易市场产品报价振幅分险；发电站燃料油总成本回升分险；储蓄能量业务领域深入推进敌不过预料分险。